TKNSA bilançosunu ve hisse yorumunu ünlü borsa yorumcusu yazdı

Teknosa geçen yılın aynı dönemine göre kar artışında yüzde 377 büyüdü...

Teknosa, 3Ç22’de 141mn TL net kâr açıkladı.

Net kâr çeyreklik 5.09% artarken,  geçen yıl aynı döneme göre yıllık 377.22% yükseliş gösterdi. Net kâr marjı 3Ç22’de 3.10% olurken, önceki çeyrekte 3.93% ve geçen yıl aynı çeyrekte 1.50% olmuştu. Önceki çeyreğe göre kar marjlarında görülen hafif düşüş, maliyetlerdeki artışın sonucu görünüyor.

Satış gelirleri 3Ç22’de 4539mn TL seviyesinde gerçekleşti.  Satışlar önceki çeyreğe göre 33.27% artarken , geçen yıl aynı döneme göre yıllık 130.67%  büyüdü. Brüt kâr marjı 3Ç22’de 17.13% oldu. Önceki çeyrekte 17.85% ve geçen yıl aynı dönem 16.76% olmuştu.

Teknosa e-ticaret brüt işlem hacminin bu dönemde 694.2 milyon TL seviyesinde gerçekleştiğini duyurdu. E ticaret hacmi bu çeyrekte brüt olarak satış gelirlerinin %15.3’ünü oluşturdu.

FAVÖK aynı dönemde 386mn TL olurken, yıllık bazda 115.47% artış gösterdi. Çeyreklik 20.85% büyüdü. FAVÖK marjı aynı dönemde 8.51% seviyesinde oluştu. Önceki çeyrekte 9.38% , geçen yıl aynı dönemde 9.11% gerçekleşmişti... 

9 Aylık Dönemde %118 Büyüdü
2022'nin ilk 9 ayında şirket 332 mn TL net kâr açıkladı. Net kâr geçen yıl aynı döneme göre 1,147.78%  büyüdü.  Bu dönemde şirket 10,789 mn TL satış geliri elde ederken satış gelirleri yıllık 118% artış gösterdi. FAVÖK 933 milyon TL oldu ve yıllık bazda 121.63% arttı.

Satış gelirlerinin içerisinde brüt e-ticaret gelirleri 1.597milyon TL seviyesinde oluştu. Toplam gelirler içerisinde e-ticaret payı %14.8 oldu.

Yılın ilk 9 ayında şirket 17.45% brüt kâr marjı ile çalıştı. Geçen yıl aynı dönemde 16.45% olmuştu. FAVÖK marjı 8.65% seviyesinde olurken, geçen yıl 8.50% olmuştu. Net kâr marjı 3.08% oldu. Geçen yıl aynı dönemde 0.54% olmuştu. Aşağıdaki Grafikte TKNSA dönemler itibari ile yıllıklandırılmış veriler üzerinden FAVÖK Marjını görmektesiniz. Görüldüğü gibi 2020 yılından bu yana FAVÖK Marjı istikrarlı bir şekilde %8-9 arasında seyretmektedir. Ancak 2019 yılında “Yeni Neslin Teknosası” mottosu ile başlatılan dönüşüm programının FAVÖK Marjı üzerinde hem yükseltici hem de istikrarlı bir yapı sağlayan etkiler getirdiğini düşünüyorum.

Tüketici Elektroniği Sektör Bilgileri
Faaliyet raporundaki bilgilere göre Teknosa’nın içinde bulunduğu ve TSS olarak adlandırılan teknoloji marketlerinin pazardaki payı %22.4 seviyesinde.

Bağımsız araştırma şirketi GFK’nın Teknoloji Perakende Panel Araştırması’na göre, 2022 ilk 8 ayında Beyaz Eşya ve Küçük Ev Aletleri de dâhil olmak üzere, tüketici elektroniği pazarı büyüklüğü 146 milyar TL’dir. Pazar, 2021 aynı dönemine göre, yüzde 87 büyüme göstermiştir.

Tüketici teknolojisi ürünleri pazarını kategoriler ayrıntısında incelediğimizde, söz konusu dönem içinde en fazla büyümenin yüzde %109,8 büyüme ile küçük ev aletleri kategorisinde olduğunu görüyoruz. Bu kategoriyi yüzde %89,2 ile büyük beyaz eşya (klima dâhil), %87,8 büyüme ile Telekom, %81,8 büyüme ile Tüketici Elektroniği ve %59,1 ile bilgi teknolojileri takip etmektedir.

Techonline 2022 yılı ilk 8 ayı sonuçlarına bakıldığında Pazar büyüklüğü %71,1 büyümeyle 32,6 milyar TL seviyesine çıkmıştır. Teknosa ise dijital kanala yaptığı yatırımlar ile geçen senenin aynı dönemine oranla %192,7 büyüme sağlanmıştır. (TKNSA Faaliyet Raporundan alınmıştır.)

Yukarıdaki bilgilere bakıldığında Teknosa’nın pazardan daha fazla büyüme gösterdiği görülüyor.

Hisse analizi 
Teknosa oldukça güçlü sonuçlar açıkladı. Nakit akışlarının güçlü bir şekilde devam etmesi, büyümenin istikrarlı sürmesini olumlu karşılıyorum. Yatırımlar yapıldıkça büyümeye katkısı olmaya devam edecek görünüyor. 2023 yılında pazaryeri projesi dahil olmak üzere pek çok yatırımın, GES alanındaki gelişmelerin gelirler üzerinde daha net etkileri olmasını bekliyorum.

Ayrıca teknosa net bir dönemsellik özelliğine sahip bir şirket. Son çeyrek dönem Şirketin gelirlerinin maksimum gerçekleştiği bir dönem. Son çeyrek gelirlerinin, 9 aylık gelirlere olan oranların son 3 yıl ortalaması %49 seviyesinde bulunuyor. Yani 9 aylık gelirlerin ortalama %49’unu sadece son çeyrekte elde etmekte. Aşağıdaki grafikte lacivert renkli çubuklar her yılın son çeyreğini gösteriyor. Görebileceğiniz gibi her yıl en yüksek dönem son çeyrek dönem olmaktadır.

son çeyrekte TKNSA’nın 5.242 milyon TL satış geliri ve %3 kar marjı üzerinde 157mn TL net kar açıklamasını bekliyorum. Bu 2022 yılının 16 milyar TL ciro ve 490milyon TL kar ile kapanması anlamına geliyor. Buna göre TKNSA için bu yıl sonu kara yönelik 24-25TL fiyat hesaplanabilir. Son kapanışa göre %22-23 yükseliş potansiyeli anlamına geliyor. Hissenin son 1 ayda %48 yükselmesi bu beklentinin satın alınmaya başladığını gösteriyor. Ayrıca Şirket son bir yılda %218 yükseldi. Endeksten %19 daha iyi performans gösterdi.  

2023 yılı ve sonraki yıllardaki hem kendi faaliyetlerindeki büyüme hem GES alanından gelecek gelirlerin henüz fiyatlanmadığını, hedef fiyatı gelen sonuçlar ışığında revize edeceğimizi düşünüyor ve uzun vadede TKNSA’nın yukarıda gidecek çok alanı olabileceği düşüncemi sürdürüyorum.

TEKNOSA,  9.33x F/K (sektör 19.01x), 3.13x FD/FAVÖK (sektör 9.03x) ve 7.22x PD/DD (sektör10.31x) piyasa çarpanlarıyla işlem görüyor.

(Tuncay Turşucu)